Investments in Anlagen mit realem Kaufkrafterhalt
Lazard Asset Management untersucht in einem aktuellen Research-Bericht die Vor- und Nachteile verschiedener Asset-Klassen, die einen realen Kaufkrafterhalt sicherstellen sollen. Dazu zählen die Autoren hauptsächlich Sachwerte wie Immobilien, Timber und Holz-Investments, Rohstoffe und Infrastruktur aber auch inflations-gebundene Anleihen. Den Schwerpunkt der Analyse bilden Anlagen in das Segment Preferred Infrastructure. Hierzu zählen die Autoren Unternehmen mit monopol-ähnlichen Marktpositionen, beispielsweise Versorger von Gas, Wasser und Elektrizität oder Transportunternehmen im öffentlichen Nah- und Fernverkehr. Entscheidend ist außerdem die Verknüpfung zur Inflationsentwicklung. Hier unterscheiden die Autoren zwischen zwei wesentlichen Mechanismen.
Quelle: Lazard Asset Management
Einerseits kann ein Inflationsausgleich durch Verträge vereinbart sein. Die Umsatzentwicklung von Preferred-Infrastructure-Gesellschaften ist häufig durch Konzessionen, vertragliche Regelungen oder öffentliche Partnerschaften an die Inflationsrate gebunden. Beispiele hierfür sind Zölle, Mauten oder anderen Erträge aus der Benutzung eines Guts oder Gemeinguts.
Ein marktbasierter Inflationsausgleich stellt den zweiten Mechanismus dar. Für Sachwerte wie Immobilien, Rohstoffe oder Forst und Wald findet durch Angebot und Nachfrage eine stetige Preis- und Inflationsanpassung statt. Allerdings spielen auch andere Marktkräfte bei der Preisfindung eine Rolle, sodass hier der Inflationsausgleich nur indirekt über Mietpreiserhöhungen oder steigende Produktionskosten erfolgt.
Quelle: Lazard Asset Management
Hier sehen die Autoren deutliche Vorteile für Preferred Infrastructure. Beispiele hierfür sind Mautstraßen oder Flughäfen. Die Höhe der Maut ist oftmals direkt an einen Konsumentenpreisindex geknüpft. Die Mautentwicklung der APRR in Frankreich etwa ist bis 2032 durch eine Konzession auf 85 % des CPI reguliert. Weitere Beispiele sind Mautstraßen in Italien oder Australien. Die Maut der Straße City Link in Australien wird quartalisch um den CPI bzw. mindestens um 4,5 % p.a. erhöht. Insbesondere für institutionelle Investoren liefern Anlagen in Preferred Infrastructure ein attraktives Rendite-Risiko-Profil.
