Intraday vs. Overnight: Bedeutung der Nachrichtenfrequenz
In den vergangenen 30 Jahren stammte ein Großteil der Rendite des US-Aktienmarktes aus der Overnight-Phase, wohingegen die Intraday-Renditen im Durchschnitt negativ waren. Ein Team von der Columbia Business School hat dieses Phänomen in einem Research Paper untersucht. Datengrundlage sind die Unternehmen des S&P 500 im Zeitraum 1996 bis 2022. Ein wesentlicher Teil dieser Renditedifferenz ist auf den Nachrichtenfluss und die Reaktion des Marktes darauf zurückzuführen. Unternehmen weisen ein persistentes Exposure gegenüber bestimmten Themen auf, das über längere Zeiträume hinweg stabil bleibt. Auffällig ist, dass dieselben Themen oft zu gegensätzlichen Kursreaktionen in den beiden Handelsphasen führen: So waren beispielsweise Nachrichten zum Hypothekenmarkt während der Finanzkrise oder Corona-bezogene Schlagzeilen 2020 regelmäßig mit negativen Intraday- und gleichzeitig positiven Overnight-Renditen verbunden.
Quelle: Glassermann, Krstovski, Laliberte, Mamaysky, 2025
Mithilfe eines spezialisierten Topic-Modelings werden aus 2,4 Mio. Reuters-Artikeln Themen identifiziert und jedem Unternehmen tagesgenau Intraday- und Overnight-News-Exposures zugeordnet. Diese Exposures dienen anschließend als Grundlage für Prognosen zukünftiger Renditen. Die Ergebnisse zeigen, dass die Aktien mit den höchsten erwarteten Overnight-Renditen, die sogenannten Top Overnight Picks, tatsächlich eine deutliche Outperformance in der Overnight-Phase erzielen. Umgekehrt schneiden die nach Modellschätzung schwächsten Intraday-Werte, die Bottom Intraday Picks, klar schlechter ab als der Markt. Entfernt man diese Extremgruppen, verschwindet der Renditeunterschied zwischen Intraday und Overnight weitgehend.
Diese Resultate bleiben robust, selbst wenn man Unternehmenscharakteristika, Momentum-Effekte oder Erklärungsansätze wie Inventory-Management berücksichtigt. Zudem erklärt der Nachrichtenfluss auch einen Teil der beobachteten Muster von Momentum und Reversals zwischen den beiden Handelsphasen.
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