Herausforderungen bei Municipal Bonds

Der Asset Manager MFS hat in einer Marktanalyse die strukturellen Veränderungen im Municipal-Bonds-Markt seit der Finanzkrise 2008 untersucht und zeigen die Herausforderungen hinsichtlich der Indizes.

Zu den strukturellen Veränderungen zählt unter anderem der Rückgang der versicherten Anleihen. Wurden vor dem Jahr 2008 noch etwa die Hälfte der emittierten Municipal Bonds versichert, lag der Anteil im Jahr 2017 nur noch bei 5 %. Dieser Rückgang ist auf die Subprime-Krise zurückzuführen. Dennoch konnte nur eine leichte Verringerung der Ratings festgestellt werden. Ende 2008 hatten ca. 76 % des Bloomberg Barclays Municipal Bond Index ein A- bis Aa-Rating, im Jahr 2017 lag der Anteil bei 71,2 %.


Quelle: Barclays, MFS

Stärker zugenommen hat die Anzahl der Ausfälle. Von den 103 Ausfällen seit dem Jahr 1970 sind 45 ab dem Jahr 2007 aufgetreten. Bezüglich des Anleihevolumens sind allerdings 76 % der ausgefallenen Anleihen auf General Obligation Bonds aus Puerto Rico zurückzuführen.
Bei General Obligation Bonds, die zu den besonders gut bewerteten Municipal Bonds zählen, wurden weitere Veränderungen beobachtet. Bei Städten mit einem unterfinanzierten Rentensystem kann dem Rentenbegünstigte im Fall der Insolvenz eine Vorzugsbehandlung gegenüber dem Anleiheinvestor zugutekommen.
Die drei Municipal-Bond-Indizes von Bloomberg Barclays, BofAML und S&P decken etwa nur 26 % bis 59 % des Gesamtmarktes ab und sind bei den AA- und A-Anleihen übergewichtet. Allerdings haben Anleihen mit einem A- und BAA-Rating bessere risikoadjustierten Renditen als diejenigen mit einem AA- und AAA-Rating gezeigt.


Quelle: MFS


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