Gebührenstruktur und Einfluss auf Hedgefondsperformance
Sangheon Shin von der Alambama State University, Jan M. Smolarski von der University of Texas und Gökçe Soydemir von der California State University haben im Forschungspapier „Hurdle Rates and High-Watermarks: Incentives or Restrictions?“ untersucht, welche Faktoren die Implementierung von Hurdle Rates und High Watermarks beeinflussen und wie diese auf die Performance wirken.
Die Ergebnisse zeigen, dass die Höhe des eingegangenen Risikos einen signifikant positiven Einfluss auf die Wahrscheinlichkeit einer Hurdle Rate und/oder High Watermark hat. Dabei werden Faktoren wie Fondsgröße, Strategie und Erfahrung des Managements berücksichtigt. Die Autoren leiten ab, dass Hurdle Rate und High Watermark dazu dienen, um Investoren davon zu überzeugen, dass sie keine unangemessen hohen Gebühren zahlen müssen. Auch die Höhe der vereinnahmten Performance Fee hat einen positiven Einfluss auf die Wahrscheinlichkeit der Implementierung von Hurdle Rate und High Watermark. Weiterhin wird der Einfluss der Lockup-Periode untersucht. Hier gibt es lediglich einen signifikant positiven Einfluss auf die Wahrscheinlichkeit, eine Hurdle Rate zu verwenden. Grund hierfür ist, dass bei den relativ kurzen Lockup-Perioden eine Hurdle Rate zur Überzeugung der Investoren ausreicht und das weitergehende Schutzkonzept der High Watermark nicht notwendig ist. Das Datensample umfasst 7.100 Hedgefonds mit einer Historie von mindestens 24 Monaten im Zeitraum 1994 bis 2008.
Im zweiten Schritt untersuchen die Autoren, welchen Einfluss unterschiedliche Gebührenstrukturen und Anlegerschutzmechanismen auf die Performance haben. Während der Einfluss der Hurdle Rate weitgehend insignifikant ist, ergibt sich für die High Watermark ein über unterschiedliche Spezifikationen hinweg signifikant negativer Einfluss auf die Performance. Im Gegensatz hierzu ist der Einfluss der Performance Fee positiv. Offenbar ist die Performance Fee ein wichtiger Anreiz für das Management, eine Outperformance zu erzielen. Ebenfalls positiv ist der Einfluss der Lockup-Periode. 
Quelle: Shin, Smolarski, Soydemir, 2017
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