Faktor-basierte Portfolioallokation

Robert Bass, Scott Gladstone und Andrew Ang von BlackRock zeigen im Forschungspapier „Total Portfolio Factor, Not Just Asset, Allocation“ eine Portfolioallokationsmethode, die nicht auf der Gewichtung von Asset-Klassen, sondern Faktor-Exposures basiert. Mittels einer Principal-Component-Analyse identifizieren die Autoren sechs relevante Faktoren: Ökonomisches Wachstum, Realzinsen, Inflation, Credit, Emerging Markets und Commodity. Zusätzlich werden Währungseffekte berücksichtigt. Das Verfahren umfasst drei Stufen: Im ersten Schritt werden für verschiedene Asset-Klassen die jeweiligen Faktor-Exposures bestimmt, anschließend das ideale Faktor-Exposure für den Anleger unter Berücksichtigung seiner persönlichen Präferenzen. Zuletzt gilt es, den optimalen Asset-Mix zur Erreichung der Ziel-Faktorallokation zu erreichen.


Quelle: Bass, Gladstone, Ang, 2017

Für drei institutionelle Portfolios - eine Stiftung, einen Lebensversicherer und einen öffentlichen DB-Pensionsplan - zeigen die Autoren zunächst die aktuelle Risikoattribution bzw. das Faktor-Exposure und versuchen dann, durch eine stärkere Diversifikation der Faktoren die Risiko/Rendite-Profile zu verbessern.


Quelle: Bass, Gladstone, Ang, 2017

Abschließend wird über einen Optimierungsprozess die optimale Asset-Allokation unter Berücksichtigung von Nebenbedingungen determiniert. Bei diesem Verfahren werden Tracking Error und Quadratsumme der Abweichungen von der Faktor-Zielallokation minimiert, wobei die Präferenzen des Investors hinsichtlich Kosten, Liquidität, Leverage, Turnover und anderer Aspekte berücksichtigt werden.


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