Equity Long/Short bei kleinen Managern erfolgreicher
Hedgefonds mit Equity/Long-Short-Strategien und relativ kleinen Portfolios sind erfolgreicher als Manager mit großen Portfolios. Dies berichtet Beachhead Capital Management in einer Ende Februar veröffentlichten Analyse. Dazu wurden die rund 5.000 entsprechenden Hedgefonds der HFR-Datenbank herangezogen und in einem zweiten Schritt 3.000 davon in die vier Kategorien Fundamental Value, Fundamental Growth, Technology und Energy eingeteilt, um relativ homogene Vergleichsgruppen zu erhalten. Als klein wurden Manager eingestuft, die 50-500 Mio. US-Dollar verwalten, als groß alle Manager mit mehr als 500 Mio. Assets under Management. Große Manager verwalten aktuell im Durchschnitt 3,7 Mrd. in Equity Long/Short Assets und sind in den vergangenen Jahren angewachsen, während kleine Manager mit einem Durchschnitt von knapp 200 Mio. konstant geblieben sind.
Quelle: Beachhead Capital Management
Über die letzten 10 Jahre lieferten kleine Manager eine annualisierte Rendite von 7,56 % und damit 2,2 Prozentpunkte mehr pro Jahr, als die Gruppe der großen Manager. Gleichzeitig sind die Risikokennzahlen Standardabweichung und Maximum Drawdown weitgehend ähnlich. Die Outperformance der kleinen Unternehmen fällt in verschiedenen Perioden unterschiedlich hoch aus, ist aber persistent. Kleine Manager zeigen darüber hinaus ein höheres Beta, aber auch ein höheres Alpha.
Quelle: Beachhead Capital Management
Die Analysten von Beachhead sehen mehrere Gründe, warum die Performance der kleinen Manager im Durchschnitt besser ist. Zunächst ist mit geringeren Assets under Management das Investmentuniversum größer, bspw. bei Investments in Small Caps. Talentierte Manager lancieren eher einen eigenen Fonds, als dauerhaft für große Unternehmen zu arbeiten und haben in der Folge auch höhere Anreize durch Performance Fees. Kleine Manager könne sich zudem mehr auf Portfolios konzentrieren, als Zeit für das Management großer Analystenteams zu investieren. Zuletzt ist es für große Portfolios schwieriger, umfangreiche Short-Positionen aufzubauen. Große Manager haben daher wenig Möglichkeiten, Alpha auf der Short-Seite zu generieren, schließen die Autoren.
