23.09.2024 | Research

Ausfallwahrscheinlichkeit von Unternehmenskrediten

Deutsche Finanzinstitute müssen für Schuldner mit Verbindlichkeiten von mindestens 1 Mio. Euro die geschätzte Einjahres-Ausfallwahrscheinlichkeit (PD) an die Deutsche Bundesbank melden. In einem Diskussionspapier der Bundesbank werden die Entwicklungen der PDs im Zeitraum 2016 bis 2021 untersucht. Die Autoren konstruieren ein autoregressives Modell zur Prognose eines Ziel-PDs für jedes Unternehmen.

Kurzfristige Schocks führen dazu, dass sich die PD von der Ziel-PD entfernt. Über längere Zeiträume konvergieren PD und Ziel-PD jedoch, wobei die Konvergenz nicht monoton verläuft. Selbst unter Berücksichtigung von Schocks zeigt sich Überschießen und Schwankungen der erwarteten PD um das Ziel herum – mit abnehmender Amplitude. Langfristig konvergiert die erwartete PD also zur Ziel-PD.


90 % quantile PD for selected industries


Quelle: Bednarek, Franke 2024


Die geschätzten Regressionskoeffizienten deuten darauf hin, dass der Abstand zwischen der erwarteten PD und der Ziel-PD innerhalb eines Jahres um mehr als die Hälfte abnimmt, sofern die PD nicht stark schwankt. Diese schnelle Konvergenz lässt sich durch die intensiven Interaktionen zwischen Unternehmen und Banken in Deutschland erklären. In einer bankbasierten Wirtschaft sind die meisten Unternehmen KMU und erhalten Kredite von nur einer oder wenigen Banken, die leicht mit dem Schuldner interagieren können. Daher können Interessenkonflikte mit Eigentümern/Managern wirksam und schnell überwacht werden, was eine schnelle Konvergenz begünstigt.

Die Konvergenz läuft schneller ab, wenn die PD sehr hoch ist. Bei hoher Ausfallwahrscheinlichkeit bestehen die Kreditgeber auf schnelle Verbesserungen, während bei geringer PD zwar die Investments zur Profitabilitätsverbesserung gesteigert werden können, dies erfordert jedoch Zeit. Gibt es eine höhere Anzahl an Kreditgebern, vermindert dies tendenziell die PD eines Unternehmens, ein Indikator für engere Kontrolle des Schuldners. Gleiches gilt für Unternehmen in Privatbesitz: Eigentümer mit unbeschränkter Haftung sind vorsichtiger, da ihr Privatvermögen im Default-Fall gefährdet wäre.

Zuletzt zeigen die Daten, dass ein größeres Gewicht auf die Rangfolge der PDs der Unternehmen innerhalb einer Branche gelegt wird als auf die absolute Höhe der Ausfallwahrscheinlichkeiten. Veränderungen in der Rangfolge sind Folge idiosynkratischer Schocks und weitgehend unabhängig von systematischen Schocks. Damit ist die PD-Rangfolge ein besseres Signal für die finanzielle Gesundheit.


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