Einfluss von Short Selling auf Unternehmen und Investoren
Der Einsatz von Short Selling wird derzeit kontrovers diskutiert. Gegner sehen eine Reduzierung von Marktvertrauen und Liquidität, Befürworter sehen eine Erhöhung der Markteffizienz und bessere Preisfindungsprozesse. Eine aktuelle Research-Arbeit der Universitäten Washington und Delaware untersucht, ob sog. Short Seller in der Lage sind, überbewertete Unternehmen zu erkennen und ob ihre Leerverkaufsaktivitäten positive oder negative Auswirkungen auf andere Investoren haben. Dazu untersuchen die Autoren eine Stichprobe von 454 U.S.-Unternehmen, die zwischen 1988 und 2005 aufgrund von fehlerhafter Berichterstattung von der SEC diszipliniert wurden.
Quelle: Karpoff, Lou (2010)
Von den genannten Unternehmen zeigten 96% negative abnormale Renditen von durchschnittlich 18,2% am Tag des Bekanntwerdens ihres Fehlverhaltens, woraus sich eine deutliche Überbewertung ableiten lässt. Die Analyse ergibt, dass die Short-Selling-Aktivitäten in Aktien dieser Unternehmen 19 Monate vor Bekanntwerden des Fehlverhaltens signifikant ansteigen. Die Aktivitäten waren dabei umso größer, je höher das Fehlverhalten war. Short Seller scheinen somit überbewertete Unternehmen identifizieren zu können.
Quelle: Karpoff, Lou (2010)
Die Autoren stellen zudem keine Massenverkäufe bei anderen Investoren bei Bekanntwerden des Fehlverhaltens fest. Dafür konnten sie zwei positive Effekte auf andere Investoren ermitteln. Zum einen ist die Aufdeckung des Fehlverhaltens positiv mit dem Leerverkaufsvolumen korreliert. Zum zweiten dämpfen Leerverkäufe den fehlerhaften Aufwärtstrend von Aktienkursen bei falscher Berichterstattung. Dadurch werde die Preiseffizienz gesteigert und der Transfer von Investoren zu Insidern des Unternehmens reduziert. Die Autoren verweisen darauf, dass ihre Ergebnisse nicht generell auf die Vorteile von Short Selling hindeuten, dass bei der Identifizierung, Aufdeckung und Reduzierung von unerwünschten Effekten Short Seller jedoch eine wichtige Rolle spielen.
