Diversifikationspotential und Selektion von Hochzinsanleihen
Bei Investments in High-Yield-Anleihen ist der zyklische Verlauf der Ausfallraten zu beachten, zeigt ein im Februar 2016 erschienener Marktbericht von MFS. Außerdem verweisen die Autoren darauf, dass sich die Merkmale der Rendite-Risiko-Profile von Hochzinsanleihen mit verschiedenen Bonitäten deutlich voneinander unterscheiden. Von 1984 bis 2015 betrug die mittlere Jahresrendite des Barclays U.S. High Yield Index 9,8 %. Der Index verlor im schlechtesten Jahr 26 % und gewann im besten Jahr 58 %. Das am niedrigsten bewertete Marktsegment mit CCC-Rating erzielte mit 9,4 % eine ähnliche mittlere Jahresrendite wie der breite Marktdurchschnitt. Allerdings war die Spannweite der Verteilung mit Jahresrenditen von -44 % bis +91 % deutlich höher.
Quelle: MFS
Die hohen Volatilitäten der Hochzinsanleihen mit CCC-Rating führen im Vergleich zum Marktdurchschnitt zu einem niedrigeren Kapitalwachstum, ein als Variance Drain bekanntes Phänomen. Zwar weist das CCC-Segment im Durchschnitt ähnliche Jahresrenditen auf wie der breite Markt, die größeren Schwankungen des CCC-Segments sorgen allerdings dafür, dass Ausfallverluste nicht durch höhere Kupons aufgeholt werden können. Investoren erhalten daher keine adäquaten Prämien für die strategische Allokation in High-Yield-Anleihen mit schlechter Bonität, meinen die Autoren. Eine Übergewichtung der höher gerateten High-Yield-Segmente kann das Variance-Drain-Problem reduzieren. 
Quelle: MFS
Die hohen Kupons der niedrig gerateten Segmente bieten jedoch auch die Chance auf hohe Renditen. Daher kann eine bedachte High-Yield-Selektion im CCC-Bereich den Variance Drain vermeiden und zu Diversifikationseffekten führen, erklären die Autoren.
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