Diversifikationsansätze in Zeiten hoher Marktkonzentration
Ein Paper von Dr. Felix Goltz und Daniel Aguet, Scientific Beta, untersucht, ob das derzeit außergewöhnlich hohe Maß an Marktkonzentration im US-Aktienmarkt – mit einem dominanten Anteil weniger Mega-Cap-Unternehmen – ein Argument für oder gegen eine breite Diversifikation darstellt. Die Autoren analysieren hierfür über fünf Jahrzehnte historischer Marktdaten, wobei sie sowohl die Entwicklung der Marktkonzentration als auch die relative Performance von Mega-Cap-Aktien im Vergleich zu verschiedenen diversifizierten Portfolios betrachten. Zum Einsatz kommen unterschiedliche Diversifikationsansätze, darunter gleichgewichtete Indizes und risikobasierte Portfolios, um die Robustheit der Ergebnisse sicherzustellen.
Quelle: Goltz, Aguet (2025)
Die empirische Auswertung zeigt, dass Marktkonzentration in wiederkehrenden Zyklen verläuft und keine dauerhaften Zustände darstellt. In Phasen extrem hoher Konzentration erzielten breit diversifizierte Strategien in den darauffolgenden zehn Jahren im Durchschnitt einen jährlichen Mehrertrag von rund vier Prozentpunkten gegenüber Mega-Cap-Aktien, mit einer Spanne von etwa zwei bis sechs Prozentpunkten. War die Bewertung von Mega-Caps zugleich historisch hoch – gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis – lag der durchschnittliche Mehrertrag sogar bei rund fünf Prozentpunkten pro Jahr. In keinem der untersuchten historischen Fälle schnitten Mega-Caps nach einer solchen Ausgangslage langfristig besser ab.
Quelle: Goltz, Aguet (2025)
Die Autoren verweisen zudem auf Beispiele früherer Marktführer, die trotz starker Marktstellung und Innovationskraft langfristig an Bedeutung verloren. Daraus leiten sie ab, dass die aktuellen strukturellen Argumente zugunsten heutiger Mega-Caps historisch nicht neu sind und der Wettbewerb langfristig zu einer Normalisierung der Renditen führt. Aus wissenschaftlicher Sicht sprechen die historischen Muster und die Analyse der Bewertungsniveaus dafür, dass breit gestreute Portfolios in der aktuellen Marktsituation höhere Ertragschancen bieten als konzentrierte Mega-Cap-Strategien.
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