Dekonstruktion aggregierter ESG-Scores

Im Gegensatz zu Credit Ratings weisen ESG-Scores eine geringe Korrelation über verschiedene Rating-Anbieter hinweg auf. Die gleiche Anlagestrategie kann demnach zu unterschiedlichen Portfolios führen, wenn unterschiedliche ESG-Ratings verwendet werden. Ein Team von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zerlegt ESG-Ratings in ihre Komponenten, um direkt die unterliegenden Datenpunkte verwenden zu können.

Hauptfragestellung der Untersuchung ist, ob Anleger ein Aktienportfolio konstruieren können, das bei gegebener Performance bessere unterliegende ESG-Charakteristika aufweist. Datengrundlage sind die Ratings von Refinitiv für den Zeitraum 2010 bis 2019, die auf 186 Datenpunkten basieren, unterteilt in drei Säulen (Umwelt, Soziales, Governance) und 10 Subkategorien.

Für jede der Kategorien werden separat die jeweils schlechtesten Unternehmen ausgeschlossen. Ein Threshold von 33 % bedeutet, dass für jeden ESG-Aspekt die schlechtesten Unternehmen, die zusammen ein Drittel der Marktkapitalisierung ausmachen, nicht berücksichtigt werden. Relativ zu einer Benchmark, die alle Werte des MSCI ACWI enthält, für die ein Refinitiv Rating vorliegt, ergibt sich im Mittel über die einzelnen Kategorien eine Verbesserung der Scores um 18 Prozentpunkte.

Der ESG-Score über alle Kategorien hinweg verbessert sich hingegen nur um 11 Prozentpunkte. Ein Best-in-Class-Ansatz, der große Bias in Branchen und Regionen verhindert, sorgt für eine abermalige leichte Steigerung der Scores. Hinsichtlich der Performance ergeben sich keine wesentlichen Unterschiede zum Benchmark-Portfolio. Auch der Tracking Error erhöht sich nur marginal.

Quelle: Ehlers, Elsenhuber, Jegarasasingam, Jondeau, 2022

Die Konstruktion von Portfolios unter Berücksichtigung einzelner ESG-Datenpunkte führt folglich nicht zu einer Verschlechterung der finanziellen Performance. Die Autoren halten fest, dass eine Fokussierung auf einzelne Kategorien innerhalb der ESG-Scores den Investoren erlaubt, ihre Portfolios zielgerichteter auf die eigenen konkreten Nachhaltigkeitsziele auszurichten.

Mit der Publikation Absolut|impact zeigt Absolut Research das Spektrum nachhaltiger Investments für institutionelle Investoren auf. Anleger erfahren durch Fachbeiträge zu Strategien, Trends, Methoden und Regulierung, wie sie nicht nur ihr Portfolio, sondern auch gesellschaftliche Veränderungen (mit)gestalten können.