Defensive Aktienstrategien verfolgen unterschiedliche Ziele

Auch wenn Strategien wie Low Volatility (LowVola), Minimum  Variance (MinVar) und Equal Risk Contribution (ERC) auf den ersten Blick ähnlich scheinen, verfolgen sie doch voneinander abweichende Zielsetzungen. Die unterschiedlichen Konstruktionsmethoden führen zudem zu divergierenden Faktor-Exposures und Performances, zeigt eine Marktanalyse von FTSE Russell. Anhand dreier Indizes wurden die oben genannten defensiven Strategien miteinander verglichen. Während LowVola explizit eine Faktorprämie zu vereinnahmen sucht, geht es bei MinVar um die Minimierung der Portfoliovolatilität und bei ERC um die Steigerung der Diversifikation. Dies schlägt sich auch in den Faktor-Exposures nieder: Von 2003 bis 2018 lag das Exposure zu Low Volatility beim LowVola-Ansatz erwartungsgemäß am höchsten, während die anderen beiden Strategien geringere Exposures aufwiesen. Unterschiede gibt es auch bei den Exposures zu anderen Faktoren wie Size oder Quality, Branchen und Regionen.


Quelle: FTSE Russell

Alle drei untersuchten Strategien konnten im Untersuchungszeitraum eine Outperformance gegenüber dem kapitalisierungsgewichteten Marktindex erzielen. Das geringste Risiko und die höchste risikoadjustierte Performance wies MinVar auf. Sowohl ERC als auch MinVar zeigten gute Diversifikationseigenschaften, was bei letzterer Strategie allerdings konstruktionsbedingt war. LowVola hingegen war stärker konzentriert als der Marktindex. Bezüglich der Kapazität ergibt sich ein gegenteiliges Bild: LowVola hat eine vergleichsweise hohe Kapazität, wohingegen diese bei MinVar und ERC deutlich eingeschränkter ist. Der Turnover ist bei MinVar am höchsten, allerdings absolut betrachtet nicht extrem hoch.

Zwar wiesen alle Strategien eine Outperformance auf, die Gründe hierfür unterscheiden sich allerdings. Dies umfasst sowohl die Kontribution der Regionen und Sektoren als auch der Faktoren. Die Autoren empfehlen, die konkreten Zielsetzungen der Strategien bei Investments zu berücksichtigen.


Quelle: FTSE Russell


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