Das Dilemma von Goldinvestments

Vor dem Hintergrund des im historischen Vergleich hohen realen Goldpreises untersuchen Claude Erb und Campbell Harvey von der Duke University, welche Argumente für einen weiteren Anstieg des Goldpreises sprechen. Hierzu folgen die Autoren einer Reihe von Argumenten, die von Gold-Befürwortern häufig als Begründung für ihre Investments in Gold angebracht werden.



Quelle: Erb, Harvey (2013)

Zunächst ist dies die Funktion von Gold als Inflationsschutz. Empirisch zeigt sich jedoch, dass ein Goldinvestment weder auf lange noch auf kurze Sicht einen guten Inflationsschutz darstellt, da der Preis teilweise erheblich um den Wert schwankt, den die Veränderung des Verbraucherpreisindex als "fundamentalen Wert" implizieren würde. Daneben können auch Veränderungen der Wechselkurse die Goldpreise nicht erklären, so dass das Argument Gold als Währungshedge ebenfalls nicht von den Daten gedeckt werden kann. Ein weiteres Argument für Gold ist die negative Korrelation zu kurzfristigen Zinssätzen. In der Tat besteht eine hohe negative Korrelation zwischen den Zinssätzen US-amerikanischer inflationsgeschützter Staatsanleihen und dem Goldpreis. Doch bricht dieser Zusammenhang weg, wenn der Beobachtungszeitrum verlängert und stattdessen Großbritannien betrachtet wird.


Quelle: Erb, Harvey (2012)

Gold als sicherer Hafen kann von zwei Seiten betrachtet werden. Einerseits sollte der Goldpreis in Crashphasen an den Finanzmärkten tendenziell keine negativen Renditen aufweisen - ein Umstand, der historisch so nicht zutrifft - andererseits kann Gold als Absicherungsinstrument gegen Hyperinflation betrachtet werden. Zwar sind auch in einem solchen Szenario große Kaufkraftverluste bei Gold möglich, doch wären die Verluste bei Haltung von Bargeld bzw. nominal verzinsten Anleihen deutlich höher. Nichtsdestotrotz ist es möglich, dass Investment-Nachfrage insbesondere seitens der Zentralbanken in Schwellenländern zu weiter steigenden Goldpreisen führt. Vor diesem Hintergrund besteht das Goldene Dilemma nach Ansicht der Autoren in der Unsicherheit, ob der reale Goldpreis in der Zukunft auf den langjährigen Durchschnitt absinkt oder aber ob eine neue Ära angebrochen ist, in der der Goldpreis auf dem hohen Niveau verbleibt bzw. weiter ansteigt.