Bedeutung des Investment Grade Ratings für die Prämien von Emerging Markets Bonds

Eine im März erschienene Research-Arbeit des International Monetary Fund (IMF) untersucht, ob sich durch das Erreichen eines Investment Grade Ratings die Finanzierungskosten, im Vergleich zu anderen Rating-Verbesserungen, signifikant verringern lassen. In einer Stichprobe mit Daten von 35 Schwellenländern für den Zeitraum von 1997 bis 2010 wurde dazu mit Hilfe eines Fixed-Effects-Modells der Einfluss jeder Rating-Klasse auf die Veränderung des Spreads des JP Morgan EMBI Index untersucht. Dabei stellten die Autoren fest, dass sich mit Erreichen des Investment-Grade-Status der Spread um 36% verringert, während jeder weiteren Aufwertung des Ratings nur eine fünf- bis zehnprozentige Reduktion des Spreads folgt. Somit liegt der Spread eines Landes mit BBB- Rating 160 Punkte unter dem Spread eines Landes mit BB+ Rating, der bei 440 Basispunkten liegt.
Das Ergebnis steht damit im Widerspruch zu vorherigen Studien, die für jede Rating-Verbesserung eine Senkung des Spreads um 14-25 % berechnet hatten.


Quelle: IMF

Darüber hinaus stellen die Autoren fest, dass vor allem externe Faktoren eine zentrale Rolle bei der Bestimmung der Spreads spielen. Für den Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) als Proxy für die Risikofreudigkeit internationaler Investoren belegen die Autoren einen signifikant positiven Einfluss auf die Spreads von Schwellenländern. Ein Anstieg des VIX-Index um eine Standardabweichung würde zu einer Steigerung der Spreads um 27 % führen.

Die Aufwertung in den Investment-Grade Status stellt für Schwellenländer also eine wichtige Hürde dar, denn sie führt durch die verbesserte Erwartung der Märkte und durch die Erweiterung des Investorenkreises zu einer signifikanten Senkung der Finanzierungskosten. Für Investoren gilt, dass bei fast gleicher Bonität mit Non-Investment-Grade-Anleihen deutlich höhere Risikoprämien realisiert werden können.