Beachtung von Stakeholder-Interessen steigert Shareholder Value
Durch Berücksichtigung von Stakeholder-Interessen können Unternehmen ihren Shareholder Value steigern - wenn eine ausreichende Kontrolle des Managements durch Langfristinvestoren gegeben ist, zeigt ein Forschungspapier von Ambrus Kecskés, Sattar Mansi und Phuong-Anh Nguyen von der Virginia Polytechnic Institute and State University. In diesem Papier untersuchen die Autoren anhand verschiedener Regressionsmodelle die Effekte, die durch die Beachtung von Corporate-Social-Responsibility-Grundsätzen entstehen. Der zu diesem Zweck verwendete Datensatz umfasst knapp 3.600 Unternehmen und reicht von 1991 bis 2009. Zur Messung der Stakeholder Capital Investments wird ein Proxy genutzt, der die Faktoren Diversity, positive Mitarbeiterbeziehungen, gesellschaftliches Engagement und Umwelt beinhaltet.
Quelle: Kecskés, Mansi, Nguyen (2013)
Die Autoren finden unter Berücksichtigung diverser Kontrollvariablen heraus, dass mit dem Anteil langfristig orientierter Anleger in den Unternehmen die Investitionen in Stakeholder Capital signifikant ansteigen. Danach investieren Unternehmen von Investoren mit längerem Anlagehorizont rund 10 % mehr in Stakeholder Capital. Im Folgenden werden die Effekte dieser Investitionen in Verbindung mit dem Anteil der Langfristinvestoren auf das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) untersucht. Der sich ergebende Zusammenhang ist ebenfalls positiv und besagt, das Unternehmen mit höherem Anteil an langfristigen Investoren und größeren Stakeholder Investments ein im Schnitt um 5 % erhöhtes KBV aufweisen. Zwar liegt dieser Anstieg weder in höheren erwarteten noch realisierten Gewinnen begründet, dafür aber in einer Abnahme der Volatilität der Cash-Flows. Entsprechend sinkt auch die Volatilität der Aktien des Unternehmens, was jedoch ebenfalls mit einer Abnahme der zukünftigen Aktienrenditen einhergeht. Insgesamt bestätigen die Autoren ihre Ausgangshypothese, dass durch erweiterte Aufwendungen in Stakeholder Capital die Eigentümer des Unternehmens profitieren können.
