Alpha-Schätzung von Private Market Investments
Ein Team um Andrei Goncalves von der Ohio State University untersucht in einem Research Paper die Performance von Private-Market-Investments, wobei sie einen alternativen Ansatz zur Schätzung des Alphas entwickeln. Bei diesem berücksichtigen sie, dass in den Private Markets aufgrund von Illiquidität und Kapitalbindung nicht immer die gewünschte Kapitalallokation erreicht werden kann.
Ein weiterer Aspekt ist, dass die Allokation wegen Kapitalabrufen und -rückflüssen schwankt. Anstatt das Alpha auf Basis eines optimal diversifizierten, öffentlichen Marktportfolios zu berechnen, simulieren die Autoren die realistischen Investitionsbedingungen institutioneller Anleger, die nur begrenzt diversifizieren und flexibel anpassen können. Das Sample umfasst 5.028 US Private Equity Fonds in den Segmenten Buyout, Venture Capital und Real Estate im Zeitraum 1987 bis 2022.
Buyout-Fonds erzielten im Mittel ein positives und statistisch signifikantes Alpha von 2,1 % p.a. Bei Venture Capital fiel das Alpha mit 3,0 % zwar höher aus, war allerdings insignifikant. Immobilienfonds wiesen ein insignifikantes Alpha von -0,7 % p.a. auf. Bei einer Value-gewichteten Gesamtstrategie waren es 2,0 %, ein „nahezu signifikanter“ Wert. Naive Alpha-Schätzungen, die die Besonderheiten der Private Markets nicht berücksichtigen, kommen regelmäßig auf wesentlich höhere Alphas, was aber nicht die wirtschaftliche Realität abbildet.
The Private Capital Alpha
Quelle: Brown, Goncalves, Hu, 2024
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