Klimarisiken für Unternehmensanleihen
Physische sowie transitorische Risiken, die mit dem Klimawandel und der wirtschaftlichen Transformation einhergehen, verursachen Kosten für Unternehmen, die den Wert ihrer Unternehmensanleihen erheblich reduzieren können, zeigt MSCI in einem Research Paper.
Das Transitionsrisiko von Unternehmen mit höheren direkten und indirekten Emissionen ist bisher weder in den Anleihekursen noch in den Credit Spreads systematisch reflektiert. Unternehmen in stark exponierten Sektoren wie Versorger, Rohstoffe und Energie haben unter Berücksichtigung von Bonität, Sektor-Exposure, Größe und Wirtschaftsleistung keine höheren Kreditkosten.
Eine Analyse der rollierenden Korrelation zwischen Credit Spreads und CO2-Emissionen von Versorgungs-, Rohstoff- und Energieunternehmen in vier Universen (Investment Grade und High Yield in Euro und US-Dollar) zeigt, dass diese weder konsistent noch signifikant ist. Auch der Vergleich der Steigung der Renditekurven von Emittenten mit höheren vs. niedrigeren CO2-Emissionen zeigt keinen Unterschied. Daraus lässt sich schließen, dass Klimarisiken nicht eingepreist werden. Die Autoren weisen darauf hin, dass Investoren in Unternehmensanleihen bei der Berücksichtigung von Transitionsrisiken hinter Aktieninvestoren zurückbleiben.
Quelle: MSCI (2023)
Die Risiken sind nicht sektorspezifisch, sondern können je nach geografischer Exposition alle Unternehmen gleichermaßen betreffen. In vier Universen waren die Kosten des physischen Klimarisikos für eine große Anzahl von Unternehmen signifikant (> 30 % des gesamten Marktwerts des Unternehmens). Trotz der höheren Kosten, die sich wiederum auf die Bonität des Unternehmens und den Wert seiner Anleihen auswirken, entsprachen die Credit Spreads denen von Unternehmen mit geringerer Exponierung. Dies bedeutet, dass auch das Ausmaß des physischen Risikos systematisch unterschätzt wird. Wenn sich das Risiko des Klimawandels (und die Risikoprämie) in den Preisen von Unternehmensanleihen widerspiegelt, könnten die aggregierten Credit Spreads der Indizes um bis zu 650 Basispunkte c.p. steigen.
Quelle: MSCI (2023)
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