Risk Parity Investing für Pensionsfonds

Bei ähnlich hohen erwarteten Renditen führen Risk-Parity-Portfolios zu einer Glättung der Erträge, was gerade in rezessiven Phasen von Vorteil ist, zeigen Vincent de Martel und Daniel Ransenberg von BlackRock in einer aktuellen Analyse. Grundsätzlich gibt es zwei Intentionen für die Implementierung von Risk-Parity-Strategien im Portfolio: Entweder die Verringerung von Risiken, ohne dabei auf Rendite verzichten zu wollen, oder aber die Steigerung der Rendite, ohne dafür höhere Risiken eingehen zu wollen. Damit stellt Risk Parity eine Mischung aus traditionellen und alternativen Investmentstrategien dar, die es geeignet für traditionelle Portfolios macht.


Quelle: BlackRock (2014)

Mit einer modellierten Risk-Parity-Strategie simulieren die Autoren die Performance gegenüber einem reinen Aktienportfolio seit 1930 und zeigen, dass - obwohl die Rendite im Mittel der des Aktienportfolios entspricht (5 % über dem Geldmarkt) - große Sprünge nach oben und nach unten vermieden werden. Dies wird vor allem in rezessiven Phasen deutlich, in denen Risk-Parity-Ansätze eine deutliche Outperformance erzielen. Verluste in Rezessionen sind gerade für Pensionsfonds problematisch, deren Auszahlungen höher als die Zuflüsse sind. Anhand einer weiteren Modellrechnung, die auch Auszahlungen berücksichtigt, wird gezeigt, dass durch die Verfolgung einer Risk-Parity-Strategie gegenüber einem rein aktienbasierten Ansatz im Zeitverlauf eine deutliche Verbesserung der Portfolioentwicklung erreicht werden kann.


Quelle: BlackRock (2014)

Wird das gesamte Portfolio auf Risk-Parity umgestellt, kann eine Verbesserung der Sharpe Ratio um 40 % erreicht werden. Für die Hälfte dieser Verbesserung ist dagegen nur ein Risk-Parity-Anteil im Portfolio von rund 30 % erforderlich. Einziger Wermutstropfen ist das problematische Benchmarking der Risk-Parity-Strategie, für das es eine Reihe von Ansätzen mit jeweils Vor- und Nachteilen gibt.