Faktorstrategien bei Emerging-Market-Anleihen

BlackRock hat in einem Research-Papier von Juni 2018 untersucht, welchen Einfluss Makro-Faktoren und länderspezifische Style-Faktoren auf die Rendite von Emerging-Market-Anleihen haben und wie sich diese Ergebnisse durch eine systematische Faktorstrategie ausnutzen lassen. Als Ergebnis einer Zeitreihenanalyse zeigen die Autoren, dass die Makro-Faktoren Rates, Credit, Currency und Equity einen Großteil der Variation der Renditen von Schwellenländeranleihen erklären können. Allerdings schwankt der Anteil der einzelnen Faktoren am Gesamtrisiko im Zeitverlauf erheblich und ist keineswegs statisch. Das Datensample umfasst die US-Dollar denominierten Anleihen des BofA ML EM External Sovereign Index im Zeitraum 2000 bis 2017. 


Quelle: Johnny Kang, Ralph Smith, Kevin So und Thomas Tziortziotis (2018)

Angesichts des – zumindest im Durchschnitt – recht ausgeglichenen Anteils der einzelnen Faktoren untersuchen die Autoren die Eigenschaften eines Risk-Parity-Portfolios mit monatlichem Rebalancing. Dieses weist, wenn es auf das gleiche Volatilitätsniveau gehebelt wird, eine höhere Rendite auf. Im Anschluss wird untersucht, ob Style-Faktoren den Querschnitt der Renditen verschiedener Staaten erklären können. Sowohl Value als auch Momentum sind statistisch signifikant bei der Prognose der erwarteten Bond-Renditen einzelner Schwellenländer. Dabei wirkt Value als ein risikofreudiger Faktor, der im Wesentlichen in Risk-On-Phasen die Performance treibt, während Momentum ein defensiver Faktor ist, der in Risk-Off-Phasen stabilisierend wirkt. Diese Faktoren können zur Konstruktion eines Long-Only-Portfolios genutzt werden, das höhere risikoadjustierte Renditen liefert als die Benchmark.


Quelle: Johnny Kang, Ralph Smith, Kevin So und Thomas Tziortziotis (2018)


Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Schwellenländeranleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Emerging Market Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 16.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 31 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 140 Universen.