Auswirkungen des Home Office auf Gewerbeimmobilien
Die Corona-Pandemie hat die Digitalisierung in vielen Bereichen beschleunigt und zu vermehrtem Arbeiten von zu Hause (Working from Home, WFH) geführt. Für die Gewerbeimmobilienbranche kann dieser Trend mit einer langfristigen Verschiebung der Nachfrage nach Mietflächen verbunden sein, schätzt die European Public Real Estate Association (EPRA) in einem Report und leitet zukünftige Entwicklungen ab. Untersucht wird, wie sich die unterschiedlichen WFH-Exposures von REITs in den größten europäischen Volkswirtschaften (Deutschland, Frankreich und Großbritannien) auf die abnormalen Renditen auswirken.
Als Proxy für das WFH-Exposure verwenden die Autoren den Büroanteil eines Portfolios, da WFH einen direkten Effekt auf Büroimmobilien haben sollte, aber einen eher indirekten Effekt auf andere Sektoren. Identifiziert werden REITs, bei denen der Anteil von Büroimmobilien über dem Median liegt. Mit Covid-19 verbundene marktweite Effekte und die systematischen Risiken für REITs wurden isoliert, indem nur die abnormalen Renditen für den Zeitraum Januar bis Februar 2020 betrachtet wurden.
Quelle: EPRA (2022)
Jede Büroimmobilie ist in anderem Maße von WFH betroffen. Es hängt davon ab, wie wahrscheinlich es ist, dass die Mieter weiterhin von zu Hause arbeiten. Dafür konstruieren die Autoren die WFH-Intensität, eine Kennzahl, auf Basis von Ankündigungen bezüglich WFH der Mieter zwischen März und Juni 2020 für jeden REIT und jedes Land.
Die Autoren stellen fest, dass ein höheres WFH-Exposure durch die Immobilienportfolios oder Mieter zu signifikant negativen abnormalen Renditen für REITs führt, unabhängig von ihrem Sitz oder ihrer Sektorspezialisierung. Ein REIT mit einem über dem Median liegenden Engagement in Büroimmobilien hat eine um 0,3 % niedrigere tägliche abnormale Rendite. Darüber hinaus führt ein Anstieg der WFH-Intensität der Mieter um 1 % zu einer um 1,76 % niedrigeren abnormalen Rendite. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass Investoren WFH als negative Auswirkung auf die Renditen wahrnehmen.
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