Dividenden: Performance und Vergleich von Dividendenstrategien
Die neue Absolut|analyse „Dividenden – Performance und Vergleich von Dividendenstrategien“ untersucht die weltweite Dividendenentwicklung, stellt verschiedene aktive und passive Dividendenstrategien vor und vergleicht die Performance von Dividendenfonds und herkömmlichen Aktienfonds. Insgesamt werden 366 Fonds mit Dividendenstrategie betrachtet.
Im Jahr 2016 stiegen die von den 1.200 größten Unternehmen weltweit ausgezahlten Dividenden um 0,1 % auf 1,154 Billionen US-Dollar, zeigt der Henderson Global Dividend Index (Henderson Global Dividend Index, 13. Ausgabe, 02/2017). Bereinigt um Sondereffekte durch Wechselkursentwicklungen oder Sonderausschüttungen betrug das Wachstum 0,6 %. Während in den USA und Kontinentaleuropa Zuwächse von 1,5 bzw. 4,3 % erzielt wurden, sanken die in Entwicklungsländern gezahlten Dividenden um 14,7 % auf den tiefsten Stand seit 2009. Insgesamt hat sich die Dividendenrendite leicht verringert, was allerdings im Wesentlichen auf steigende Kurse zurückzuführen ist. In Europa sank die Dividendenrendite von 2012 bis 2016 von 3,8 auf 3,5%, in den USA von 2,2 auf 2,1 % und in den Emerging Markets von 2,7 auf 2,6 %. Dennoch liegen die laufenden Renditen, die sich über Aktien erzielen lassen, deutlich über den Renditen konservativer Anleihen, die gemessen am Citi WGBI 10+ derzeit rund 0,25 % betragen. Über Dividendenstrategien, bspw. die Replikation von Dividendenindizes, können Investoren eine nochmals höhere Ausschüttungsrendite vereinnahmen.
Über die vergangenen 10 Jahre konnten Dividendentitel global keine Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt erzielen. Während der MSCI ACWI eine Gesamtperformance von 47 % erzielte, blieb der MSCI ACWI High Dividend Yield mit 35 % deutlich dahinter zurück. Auffällig ist, dass diese Underperformance nicht gleichmäßig über den gesamten Zeitraum erfolgte, sondern erst ab dem Jahr 2014 auftritt. Auch bei anderen Dividendenindizes, beispielsweise dem Stoxx Global Select Dividend 100 oder dem S&P Global Dividend Aristocrats ist diese Underperformance der Dividendenwerte ab dem Jahr 2014 zu beobachten.
In diesem Zusammenhang muss berücksichtigt werden, dass die Performance von Dividendenstrategien in Relation zu traditionellen Indizes maßgeblich von der konkreten Ausgestaltung der Strategie abhängt. Auch wenn Dividendenstrategien regelbasiert in einem Indexmodell umgesetzt werden, tragen unterschiedliche Auswahlkriterien (Dividendenhöhe oder –wachstum), Gewichtungsmethoden (Gewichtung nach Dividendenrendite oder Gleichgewichtung) sowie Nebenbedingungen (Maximal-Exposure zu Regionen, Branchen und Einzelwerten) dazu bei, dass sich die Indexzusammensetzung und –Performance deutlich unterscheidet. Abbildung 1, in der verschiedene US-Dividendenindizes gegenübergestellt werden, verdeutlicht diese Abweichungen.
Abbildung 1: Entwicklung verschiedener US-Dividendenindizes in Relation zum S&P 500
Quellen: Indexanbieter, Datenstand: April 2017, in Klammern Selektions- und Gewichtungskriterien, EW = Equally Weighted, DW = Dividend Weighted, CW = Market-Cap Weighted
Absolut Research analysiert aktuell 366 Fonds, die ausdrücklich eine Dividendenstrategie verfolgen. Davon investieren, wie in Abbildung 2 dargestellt, 133 Produkte global, 112 in Europa oder der Eurozone und 39 in den USA. Weitere 35 bzw. 29 Fonds haben einen Schwerpunkt auf Asien bzw. die Emerging Markets. Per Ende April verwaltet das gesamte Fondsspektrum ein Anlagevolumen von insgesamt 169,7 Mrd. Euro, gut die Hälfte hiervon entfällt auf globale Produkte.
Abbildung 2: Anzahl und Volumensverteilung der Dividendenfonds
Quelle: Absolut Research GmbH, Datenstand: April 2017
In den vergangenen 5 Jahren konnten Dividendenfonds in Relation zu marktbreiten Aktieninvestments nicht überzeugen. Global investierende Dividendenfonds erzielten in Relation zum MSCI ACWI eine Underperformance von jährlich 1,9 Prozentpunkten, bei US-Dividendenfonds liegt die Differenz zum S&P 500 bei 1,3 Prozentpunkten. Ein Teil hiervon geht auf die von den Fonds vereinnahmten Gebühren zurück. Bei globalen Dividendenfonds fallen im Mittel laufende Kosten in Höhe von 1,3 % p.a. an, bei den Dividendenfonds mit US-Fokus sind es 0,8 %. Lediglich Dividendenfonds mit Europa-Fokus konnten nach Kosten von 1,1 % p.a. in etwa die gleiche Performance erzielen, wie der Stoxx Europe 600.
Anders sieht der Vergleich aus, wenn lediglich das Top-Quartile der Dividendenfonds betrachtet wird. Über die letzten fünf Jahre konnten die Top-25-% der Fonds ihre Benchmarks in allen untersuchten Regionen schlagen. Bei globalen Dividendenfonds lag die Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt bei 6,3 Prozentpunkten pro Jahr, europäische und US-Fonds konnten eine jährliche Outperformance von 2,5 bzw. 2,2 Prozentpunkten erzielen. Auffällig ist auch die große Differenz zwischen Top- und Bottom-Fonds: Während der beste global investierende Fonds eine annualisierte Rendite von 9 % erzielte, vereinnahmte der schwächste Fonds Verluste von 7 % p.a. Dies macht abermals die Heterogenität von Dividendenstrategien deutlich und betont die Wichtigkeit der sorgfältigen Strategie- und Manager-Selektion.
