Covered-Bond-Fonds: Renditequelle für konservative Investoren

Absolut Research untersucht in einer neuen Ausgabe der Absolut|analysen europäische Asset Manager für Covered Bonds und zeigt, welche Investmentopportunitäten die Asset-Klasse institutionellen Investoren im persistenten Niedrigzinsumfeld bietet. Grundlage dafür sind die eigenen monatlichen Analysen von Asset Managern und Publikumsfonds im Rahmen der Absolut|rankings.

• Sicherheit durch Deckungsstock und eigene Gesetzgebung
  
  
• Hohe Heterogenität der Einzelmärkte eröffnet Alpha-Potenzial
  
  
• Asset Manager überzeugen mit risikoadjustierter Performance
  
  
• Europäische Fonds liefern attraktive Speads bei Top-Ratings

Covered Bonds – bzw. im deutschen Markt Pfandbriefe – werden von Banken zur Refinanzierung genutzt und meist durch Hypotheken oder öffentliche Kredite besichert. Investoren in Covered Bonds besitzen im Fall eines Zahlungsausfalls vorrangigen Status und neben dem Anspruch gegen den Gläubiger auch Anspruch auf das verbriefte Kreditportfolio. Ähnlich wie deutsche Pfandbriefe unterliegen europäische Covered Bonds einer speziellen nationalen Gesetzgebung und kontrollierten Aufsicht. Ein auf europäischer Ebene harmonisiertes Rahmenwerk für Covered-Bond-Programme existiert derzeit jedoch nicht und so bestehen erhebliche Unterschiede zwischen den einzelnen Jurisdiktionen, die sich auf die Qualität und Transparenz der Deckungsstöcke und damit das Risikoprofil der Anleihen auswirken.

Rendite-Risiko-Diagramm: 36 Monate

Quelle: Absolut Research

Grundsätzlich führt die Besicherung aber zu einer mit Staatsanleihen vergleichbaren Bonität und Liquidität bei häufig höherer und im Zeitablauf stabilerer Verzinsung. Die nationalen Besonderheiten der europäischen Kernmärkte in Spanien, Frankreich, Dänemark und Italien eröffnen eine Reihe von Opportunitäten, machen allerdings einen hohen Prüfungsaufwand erforderlich. Insbesondere südeuropäische Deckungsstöcke sind oftmals sehr intransparent, was ein Investment über einen externen Asset Manager vorteilhaft erscheinen lässt. Dass die besten Asset Manager in der Lage sind die richtigen Covered Bonds zu identifizieren, zeigt die aktuelle Absolut|analyse "Covered-Bond-Fonds".

Das Angebot europäischer Asset Manager in diesem Segment ist der Marktentwicklung entsprechend gut. Kein Produkt lieferte über die letzten 36 Monate eine negative Rendite. Im Mittel erzielten die besten Asset Manager eine jährliche Rendite von 7,36 % und liegen damit zwischen dem Niveau französischer oder italienischer Papiere – allerdings bei deutlich stabilerer Wertentwicklung. Im Mittel lagen die monatlichen Schwankungen bei nur 97 Basispunkten. So ergibt sich eine Sharpe Ratio, die über allen Einzelmärkten liegt.

Insbesondere die Risikoeigenschaften europäischer Covered-Bond-Fonds überzeugen. Der höchste temporäre Wertverlust aller Produkte über die letzten 36 Monate betrug im Mittel nur -2,06 %, die Top-Asset-Manager begrenzten die zeitweisen Verluste sogar auf -0,96 %. Auch ein Investment in den schlechtesten Fonds über diesen Zeitraum verlor höchstens -3,94 % an Wert. Alle Produkte lieferten dennoch eine positive jährliche Rendite von mindestens 3,30 %.

Performance der besten Asset Manager und der Marktsegmente: 36 Monate

Quelle: Absolut Research

Die Analyse zeigt, dass die positiven Eigenschaften von Covered Bonds vom Großteil der Asset Manager im Universum sehr gut abgebildet werden können. Im Mittel besitzt das Investment-Grade-Universum in Spanien ein Rating von A-, Italien kommt auf ein mittleres Rating von A. Frankreich und Deutschland kommen im Durchschnitt auf AAA bzw. AA-. Die Top-Fonds liefern attraktive Spread-Aufschläge verglichen mit deutschen Pfandbriefen oder Staatsanleihen aus Kerneuropa und erreichen dabei ein mittleres Portfolio-Rating von AA.

Abonnenten des Absolut|report können die Analyse "Covered-Bond-Fonds: Chancen für konservatitve Investoren" im PDF-Format hier herunterladen: