Convertible Bonds: Performanceanalyse institutioneller Publikumsfonds
Als Bindeglied zwischen Aktien und Anleihen sind Convertible Bonds gerade in unsicheren geldpolitischen Phasen, in denen die zukünftigen Inflations- und Zinsentwicklungen nicht absehbar sind, eine Alternative für Investoren. Im Rahmen der Publikationsreihe Absolut|analyse untersucht Absolut Research europäische Asset Manager für Wandelanleihen und zeigt, welche Investmentopportunitäten die Asset-Klasse institutionellen Investoren bietet. Grundlage dafür sind die eigenen monatlichen Analysen von Asset Managern und Publikumsfonds im Rahmen des Absolut|ranking - Credit Convertible Bonds, das 206 Fonds in den Sub-Kategorien Global, Europe und Asia Pacific umfasst.
Schon in der im Mai erschienenen Analyse "Convertible Bonds" haben wir die große Relevanz von Währungsrisiken betont, die durch die global divergierende Notenbankpolitik verstärkt werden. Vor dem Hintergrund dieser zunehmenden Wechselkursdisparitäten haben wir, auch auf mehrfachen Wunsch unserer Leser, ein Update zur Analyse institutioneller Wandelanleihenfonds erstellt. Wie in der monatlich erscheinenden Publikation Absolut|ranking wird nun bei den global investierenden Fonds unterschieden zwischen Produkten, die systematisch Währungsrisiken absichern, und solchen, die diese nicht oder nur diskretionär hedgen. Weiterhin wird in den Sub-Universen jeweils eine einheitliche Referenzwährung verwendet, um die Vergleichbarkeit der Fonds-Performances für Anleger zu vereinfachen, die keine eigene Absicherung der Währungseffekte vornehmen.
• Chancen in unterschiedlichen Marktphasen
• Asymmetrisches Risikoprofil
• Niedrigere Volatilität als der Aktiensektor
• Hoher Prüfungsaufwand - Investments über Asset Manager sinnvoll
Eine Faustregel besagt, dass bei steigenden Aktienmärkten rund zwei Drittel der Aufwärtsbewegung durch die Wandelanleihe nachvollzogen werden, während in Zeiten schwacher Märkte der Bond-Charakter in den Vordergrund tritt und somit nur ein Drittel der Abwärtsbewegung mitgenommen wird. Nach unten hin bildet der sogenannte Bond Floor eine Absicherung, die sich durch die garantierte Rückzahlung des Nennwertes bei Nichtausübung des Wandlungsrechts ergibt. Wie die Abbildung zeigt, liegen globale Wandelanleihen über die letzten drei Jahre zwischen den weltweiten Aktien- und Bond-Märkten.
Entwicklung verschiedener Asset-Klassen in Europa über 36 Monate
Quelle: Absolut|analyse - Convertible Bonds Update
In Europa unterscheidet sich die Performance von Aktien und Wandelanleihen stärker als auf globaler Ebene. Zwar liegt die Performance der Wandelanleihen über die letzten drei Jahre ebenfalls zwischen der des Aktienmarkts und der der Unternehmensanleihen, der Abstand ist jedoch größer. Ähnlich, wenn auch weniger prägnant stellt sich die Entwicklung von Wandelanleihen im Raum Asia Pacific dar. Eine deutlich bessere Wertentwicklung als die Bond-Märkte in Lokalwährung und ungehedgte Convertibles wiesen dagegen Unternehmensanleihen in Hartwährungen auf.
Über die vergangenen drei Jahre erwirtschafteten die währungsgesicherten in globale Wandelanleihen investierenden Fonds im Mittel eine jährliche Rendite von 8,95 % bei einer monatlichen Volatilität von rund 1,42 %. Fonds ohne Absicherung von Wechselkursschwankungen liegen analog bei 7,36 % bzw. 1,53 %. Bei den Fonds mit einem europäischen Fokus sind es entsprechend 9,03 % bei einer Schwankungsintensität von 1,44 %. Etwas schwächer dagegen ist die Performance der in asiatische Wandelanleihen investierenden Produkte, die bei einer Standardabweichung von 2,05 % eine Rendite von 8,03 % erzielten. In dieser Gruppe sind jedoch Fonds mit und ohne Währungsabsicherung zusammengefasst.
Die vollständige Absolut|analyse „Convertible Bonds“ können Abonnenten hier herunterladen. Institutionelle Endinvestoren können ihre Zugangsdaten hier anfordern.
