Shorting und Trendfolge im Anleihenmarkt
In einem kurzen Research Paper hat AlphaSimplex die Performance von Short-Positionen im Anleihenmarkt auf Basis von Trendfolge analysiert. Hierzu werden zwei verbreitete Thesen untersucht. Zunächst ist dies die Annahme, dass Shorting von Anleihen grundsätzlich nicht funktioniert. Um dies zu evaluieren, verwenden die Autorinnen ein Daten-Sample von 10-jährigen US-Treasuries für den Zeitraum 1970 bis 2022, der sowohl Umfelder langfristig steigender als auch sinkender Zinsen umfasst. Eine simple Trendfolgestrategie ist in einem Umfeld steigender Zinsen überwiegend – aber nicht ausschließlich – short positioniert, bei sinkenden Zinsen überwiegend long. Dies korrespondiert mit den durchschnittlich in diesen Regimen und Positionierungen erzielten Renditen. Deutlich wird, dass Shorting bei langfristig sinkenden Zinsen nicht, bei steigenden Zinsen hingegen durchaus funktionieren kann.
Quelle: AlphaSimplex
Die zweite These lautet, dass höhere Zinsen dauerhafte Short-Positionierungen implizieren. Innerhalb der Zinsregime ist nicht nur das Zinsniveau, sondern auch die Steigung der Zinsstrukturkurve von Bedeutung. Bei sinkenden Zinsen spielt die Steigung in der Tat keine besondere Rolle. Die mittlere Rendite von Long-Positionen ist positiv, die von Short-Positionen hingegen negativ. Anders sieht dies bei einem ansteigenden Zinsregime aus. Ist die Zinskurve invertiert, ist die Rendite von Shorts deutlich positiv, die von Longs negativ. Weniger ausgeprägt, aber von der Tendenz ähnlich, ist es bei einer flachen Zinskurve. Daraus kann gefolgert werden, dass es nicht das Zinsniveau, sondern die Veränderung der Zinsen ist, die Trendfolgepositionen beeinflusst.
Quelle: AlphaSimplex
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