Korrelationen von ESG- und Quality-Faktoren

Einige Investoren gehen davon aus, dass ESG- und Quality-Ansätze Ähnlichkeiten aufweisen bzw. ESG-Strategien ein hohes Quality-Exposure aufweisen. Dieser Annahme geht DWS in einem Research Paper nach. Die Untersuchung folgt drei Fragestellungen: Korrelieren ESG- und Qualtiy-Scores miteinander, besteht zwischen den Renditen von ESG und Quality-Portfolios eine Korrelation und bieten ESG-Faktoren eine Outperformance, die auf Quality-Faktoren zurückzuführen ist?

Es zeigt sich, dass die Korrelation zwischen den Score-Werten auffallend gering ist. für die Analyse der zweiten Frage wurden für die einzelnen Faktoren Score-gewichtete Portfolios erstellt. Daraus wurden erneut Long-Short-Portfolios erstellt, in denen Quality- und ESG-Faktoren gegenübergestellt wurden. Entgegen den Ergebnissen aus der Score-Analyse, zeigt sich auf Portfolioebene eine Korrelation von etwa 0,4 - 0,5 zwischen den Faktorportfolios. Aus diesen Gegensätzen schließen die Autoren, dass die beiden Ansätze auf unterschiedliche Art und Weise attraktive Unternehmen ausfindig machen.

Quelle: DWS (2022)

Für die dritte Fragestellung wurde anhand von Backtests und einem Cross-Sectional-Ansatz ein Renditevergleich erstellt, indem Quality und anderen Faktorstrategien neutralisiert wurden. Dabei ergaben die Backtests weder bei der Neutralisierung des Quality-Faktors eine signifikante Verschlechterung der Sharpe Ratio noch bei den anderen Faktorstrategien. In den Betrachtungen der einzelnen ESG-Bestandteile kam es jedoch in einigen Regionen zu signifikanten Verschlechterungen. Im Cross-Sectional-Ansatz führte das Exkludieren von Quality-Faktoren zu einer signifikant höheren Risikoprämie. Insgesamt schließen die Autoren aus den Analysen, dass es eine Risikoprämie für ESG-Faktoren gibt, die nicht ausschließlich auf Quality-Faktoren zurückzuführen ist.

Quelle: DWS (2022)

In dem Paper wurden die Daten vom MSCI North America, Euorstoxx 600 und dem MSCI Emerging Markets ohne chinesische A-shares für den Zeitraum von Januar 2012 bis August 2021 analysiert.

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