Hedgefonds-Performance im Zeitverlauf

Die Top-Manager von Hedgefonds schaffen es auch in einem Umfeld gesunkener Alphas weiterhin, eine solide Performance zu erzielen, zeigt eine kurze Marktanalyse von Wellington. Seit den 1990er Jahren haben sich in allen untersuchten Subkategorien von Equity-Hedgefonds sowohl die absolute als auch die Überrendite gegenüber einem klassischen 60/40-Portfolio stetig verringert. Von 2002 bis 2018 lag deren Medianrendite bei 5,5 % p.a. nach Kosten. Hiervon entfiel gut die Hälfte auf das Marktbeta sowie weitere klassische Risikofaktoren, der Rest kann als echtes Alpha interpretiert werden.

Quelle: Wellington

In allen untersuchten Kategorien lagen die Renditen vor der Finanzkrise über denen der Nachkrisenzeit, während gleichzeitig der Anteil angestiegen ist, der durch Beta und Risikofaktoren erklärt werden kann. Zwar hat auch die Performance der Top-Manager abgenommen, jedoch sind diese nach wie vor in der Lage, ein deutliches positives Alpha zu erzielen. Die Managerselektion ist allerdings schwieriger geworden, da die Performance-Persistenz gesunken ist: Weniger Top-Manager sind in der Lage, ihre Positionierung im besten Quartil über die Jahre zu halten. Auffällig ist, dass im Bereich Fundamental Growth die Performance von Top- und Bottom Managern relativ ähnlich ausgefallen ist, der Unterschied kommt hier im Wesentlichen durch die geringeren Verlustrisiken bei den Top Managern zustande. Umgekehrt stellt sich die Lage bei den Fundamental Value Managern dar: Hier erfolgt die Differenzierung weitgehend über die Renditeseite.

Quelle: Wellington

Hedgefonds mit Fokus auf Nordamerika konnten im Untersuchungszeitraum die höchsten Nach-Kosten-Alphas erzielen. Weiterhin zeigen die Autoren, dass das Alpha bei marktneutralen Strategien zwar tendenziell niedriger, dafür aber konsistenter ausfiel als bei direktionalen Strategien. Größere Fonds sowie solcher, die entweder erst seit kurzem oder schon seit sehr langer Zeit am Markt sind, konnten höhere Renditen erzielen als kleinere Produkte und solche im mittleren Alter.

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