Faktor-Investing in Fixed Income

Jerôme Gava, William Lefebvre und Julien Turc von BNP Paribas untersuchen in einem Researchpaper die relevantesten Faktoren bei Fixed Income Investments. Die vier wesentlichen Investment Styles im Fixed-Income-Bereich sind Carry & Curve, Momentum, Value, Reversals & Fundamentals, sowie Defensive. Im Gegensatz zu anderen Arbeiten messen die Autoren nicht, wie hoch die Erklärungsgüte eines fixen Sets von Variablen ist, sondern versuchen die Kombination an Kennzahlen zu identifizieren, die sich am besten zur Prognose der Bond-Renditen eignet, sowohl im Zeitverlauf als auch im Querschnitt. Carry spielt in beiden Fällen eine gewichtige Rolle. Während Flight to Quality bzw. Defensive der wesentliche Treiber im Querschnitt ist, hat dieser Aspekt im Zeitverlauf keine Relevanz. Hier sind stattdessen Reversal und Value von entscheidender Bedeutung.

Quelle:  Gava, Lefebvre, Turc, 2019

Im nächsten Schritt wird jeder identifizierten Kennziffer ein Faktor-Portfolio zugeordnet, um die Robustheit der damit assoziierten Prämie zu bewerten, auch über verschiedene Länder hinweg. Mit Ausnahme der Arbeitslosenquote weisen verschiedene fundamentale Kennziffern die höchste Robustheit auf, gefolgt von Momentum. Abschließend werden die Faktoren in weitgehend unabhängige Cluster eingeteilt. Insgesamt kommen die Autoren zu dem Fazit, dass die relevanten Faktoren mit den wesentlichen Treibern der Bond-Renditen übereinstimmen. Neben Carry und Momentum sind dies Defensive sowie Value und Reversal.


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