Faktor-basierte Asset-Allokation

Jacky Lee vom Healthcare of Ontario Pension Plan und Marco Salerno von der University of Toronto haben in einem Research Paper eine Methode zur Konstruktion eines Factor-Targeted-Portfolios vorgestellt. Über eine umgekehrte Optimierung eines Mittelwert-Varianz-Portfolios werden implizite Faktor-Risikoprämien und daraus ein Mittelwert-Varianz-Faktorportfolio berechnet. Dessen Gewichtung ist wesentlich stabiler im Zeitverlauf als die Gewichtungen der Assets, da die impliziten Faktorrenditen mit geringeren Fehlbepreisungen verbunden sind und die Kovarianzmatrix geringere Volatilität als auf Asset-Ebene aufweist. Aus diesen Faktorgewichten können Factor-Targeted-Portfolios konstruiert werden. Als Faktoren fließen ein: Aktien, reale Anleiherenditen, Rohstoffe, Break-Even-Inflation und Credit.

Quelle: Lee, Salerno, 2021

Empirisch erzielten die Factor-Targeted-Portfolios höhere Sharpe Ratios als Portfolios, die sich durch Mittelwert-Varianz-Optimierungen oder andere risikobasierte Allokationen ergeben. Auch sind die Portfoliogewichtungen mit geringeren Schwankungen verbunden, was aus Investorensicht vorteilhaft ist.

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