Entwicklung des Short-Term-Reversal-Faktors
David Blitz, Bart van der Grient und Iman Honarvar von Robeco haben in einem Research Paper gezeigt, dass sich die klassische Short-Term-Reversal-Strategie (STR) im Zeitverlauf abgeschwächt hat. Sie erläutern die Gründe und stellen erweiterte Ansätze vor, die weiterhin eine Prämie erzielen. Das verwendete Datensample umfasst die Konstituenten des MSCI World im Zeitraum 1985 bis 2022.
Die klassische STR-Strategie hat ab dem Jahr 2004 mit Ausnahme der Pazifik-Region nahezu keine positive Rendite erzielt. Grund hierfür ist, dass STR gegen den kurzfristigen Momentum-Faktor positioniert ist, der auf Ebene der Branchen und Faktoren wirkt. Wird dies nicht berücksichtigt, ist der Reversal-Ansatz ineffizient, da dabei ignoriert wird, dass dieser Effekt auf den unsystematischen, idiosynkratischen Teil der gesamten Aktienrenditen konzentriert ist.
Quelle: Blitz, van der Grient, Honarvar, 2023
Alternative, in der bisherigen Forschung vorgeschlagene STR-Ansätze, die auf Sektorebene vorgehen oder unterschiedliche Exposures zu den Faktoren Market, Size und Value berücksichtigen, weisen keinen derartigen Rückgang in der Rendite auf wie die klassische STR-Strategie. Beide liefern eine wesentlich höhere Rendite bei geringerer Volatilität als die generische STR-Strategie, was zu einer deutlich besseren risikoadjustierten Performance führt.
Die Ergebnisse sind auch im Zeitverlauf wesentlich stabiler, mit deutlich positiven Renditen in beiden Hälften des Samples und ohne Anzeichen einer Abflachung. Weiterhin können verschiedene Interaktionen mit anderen Faktoren gezeigt werden.
Quelle: Blitz, van der Grient, Honarvar, 2023
Obwohl eine reine STR-Strategie aufgrund der hohen Handelskosten wahrscheinlich nicht rentabel ist, kann das Alpha durch die Kombination mit anderen kurzfristigen Signalen in eine zusammengesetzte kurzfristige Strategie erschlossen werden.
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