Einfluß von SRI-Analysen auf die Portfolio Performance
Research zur Performance von Socially Responsible Investments (SRI) lieferte bisher durchaus kontroverse Ergebnisse. Die "Shunned-Stock-Hypothese" geht von einer Outperformance aufgrund von Unterbewertung nicht nachhaltiger Titel aus, da die signifikant große Gruppe von SRI-Investoren diese meidet und die Nachfrage für diese Titel folglich sinkt. Die "Error-in-Expectations Hypothese" geht hingegen von einer temporären Outperformance von SRI-Aktien aus, da der Markt die positiven Auswirkungen von Corporate Social Responsibility systematisch unterschätzt bzw. nicht schnell genug adaptiert (vgl. bspw. Absolut|report-News "Sustainability-Branchenführer erzeugen Alpha"). Für SRI-Fonds hingegen konnte bisher weder eine Out- noch eine Underperformance festgestellt werden.
Die Vereinbarkeit dieser Ergebnisse stellt eine im Januar publizierte Research-Arbeit der Universitäten Maastricht und Tilburg sowie des CEPR her. Die Unterschiede in den Ergebnissen lassen sich auf verschiedenen Investorentypen und Screening-Kriterien zurückführen.
Quelle: Derwall, Koedijk, Ter Horst (2010)
So ließen sich die SRI-Investoren grob in zwei Gruppen einteilen. Eine Gruppe wird von ethischen Werten motiviert, die andere von der Suche nach Outperformance durch SRI. Von Werten getriebene Investoren verwenden "Sin Screens" zur Titelselektion und meiden somit "sündhafte" Titel. Die sinkende Nachfrage sorgt für eine Unterbewertung dieser Titel, die temporär zu Outperformance führen kann. Profitgetriebene Investoren verwenden "Positive Screens", analysieren also allgemeine nachhaltige Kriterien. Diese können ebenfalls temporär zu einer Outperformance führen, da der Markt diese nicht umgehend adaptiert.
Quelle: Derwall, Koedijk, Ter Horst (2010)
Die Lösung des SRI-Puzzles liegt laut den Autoren in der differenzierten Sicht- und Vorgehensweise von Investoren. Dass SRI-Fonds weder Out- noch Underperformance im Vergleich zu einfach Fonds erzielen, liegt vermutlich in der Vermischung der beiden genannten Hypothesen.
